12 月：重工業(yè)用電量環(huán)比上升14%，輕工業(yè)用電量環(huán)比下降26%。12 月，重工業(yè)用電量為1778億kWh，同比下降6.7%，環(huán)比上升14%，這是導(dǎo)致12 月用電量環(huán)比增速好于預(yù)期的主要原因。12 月，輕工業(yè)單月用電量僅329億kwh，同比下降26%，環(huán)比下降4%；輕工業(yè)用電量的驟減，拖累了整體工業(yè)用電量的反彈幅度——當(dāng)月整體工業(yè)用電量增速環(huán)比僅上升10%。**、第三產(chǎn)業(yè)：12月份用電量均環(huán)比下降，與往年同期用電量環(huán)比上升趨勢完全不同；城鄉(xiāng)居民用電量：較11 月份環(huán)比略升2%，同比上升6.5%。

2008 年：利用小時(shí)、裝機(jī)容量變化符合預(yù)期。2008 年，機(jī)組利用小時(shí)為4677 小時(shí)，同比下降6.7%。當(dāng)年凈增裝機(jī)7424萬kw，截至2008 年底，國內(nèi)發(fā)電設(shè)備容量為7.9億kw，同比增長10.3%。裝機(jī)規(guī)模和利用小時(shí)變化完全符合我們的預(yù)期。我們維持對于2009 年利用小時(shí)、裝機(jī)增速的預(yù)測：預(yù)計(jì)2009年國內(nèi)機(jī)組利用小時(shí)下滑5%-7%，裝機(jī)規(guī)模增速為7%，或凈增5500 萬kw。

09年一季度：火電商盈利逐步回升，但電量持續(xù)低迷。點(diǎn)火價(jià)差擴(kuò)大和貸款利率下降是推動(dòng)火力發(fā)電商利潤環(huán)比上升的核心因素。但電量方面難有顯著改觀，源自：1）一季度為傳統(tǒng)的用電淡季，單月用電量為全年較低水；2）08年一季度用電量基數(shù)較高，政府巨額投資能否帶動(dòng)工業(yè)用電量的快速恢復(fù)，甚至出現(xiàn)同比上升仍待觀察。

投資建議：關(guān)注盈利恢復(fù)的確定性強(qiáng)、具備相對估值優(yōu)勢的電力股。

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電力行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要